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中航西飞（000768）

一句话结论​

中航西飞（000768） 的研报主线集中在 风险、估值、净利润、毛利率：| 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |

交互式产业图谱​

当前主线​

  • | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 | (source / chunk:245d9a0b849f)
  • 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 (source / chunk:fdf3d2f958da)
  • **综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在 34.1-35.4 元之间，相对于公司目前股价有 16.8%-21.4% 溢价空间。 (source / chunk:673dd66ba62b)
  • **公司期间费用率常年处于行业较低水平，2025 年前三季度仅为 2.45%，主要受益于公司的运营成本控制能力、高效的内部管理能力，为公司未来盈利能力提升奠定了良好基础。 (source / chunk:79612783c054)
  • C919 目标窄体客机市场，预计市场规模超 4000 亿元。 (source / chunk:1d1065714167)
  • 预计到 2043 年，我国客机市场 160 座级需求占总需求比例达 56.2%，需求数量为 4655 架，以中国东航披露的 C919 单价 0.99 亿元测算，未来 20 年我国大飞机市场规模约 4600 亿元。 (source / chunk:1d1065714167)

关键证据​

  • 单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收 108.28 亿元，同比+27.51%、环比-1.37%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比+5.89%。 (source / chunk:fb1765e0025c)
  • 单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收 108.28 亿元，同比+27.51%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比+5.89%。 (source / chunk:54510744b741)
  • 实现归母净利润 9.92 亿元，同比+5.15%，利润相较营收增幅较快。 (source / chunk:86b813a9082c)
  • **根据公司 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 302.4 亿元，同比+4.94%； (source / chunk:54510744b741)
  • 实现归母净利润 9.92 亿元，同比+5.15%。 (source / chunk:54510744b741)
  • 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 11.70/13.45/15.21 亿元，同比 +14.3%/+14.9%/+13.1%； (source / chunk:673dd66ba62b)
  • 根据公司 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 302.4 亿元，同比+4.94%； (source / chunk:fb1765e0025c)
  • 盈利能力方面，2025 年前三季度公司实现毛利率 6.79%，同比-7.74pct； (source / chunk:fb1765e0025c)

财务与估值​

  • 单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收 108.28 亿元，同比+27.51%、环比-1.37%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比+5.89%。 (source / chunk:fb1765e0025c)
  • 单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收 108.28 亿元，同比+27.51%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比+5.89%。 (source / chunk:54510744b741)
  • 实现归母净利润 9.92 亿元，同比+5.15%，利润相较营收增幅较快。 (source / chunk:86b813a9082c)
  • **根据公司 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 302.4 亿元，同比+4.94%； (source / chunk:54510744b741)
  • 实现归母净利润 9.92 亿元，同比+5.15%。 (source / chunk:54510744b741)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中航西飞 -> 工业原材料：随着国产大飞机产业的发展，公司作为产业链上游的原材料和零部件供应商，将率先享受行业发展红利，业绩预计迎来大幅增长。 置信度 0.78
  • 中航西飞 -> 石油：旧机相比新机燃油效率较低，并且会面临部件老化等问题，使成本上升。 置信度 0.78
  • 中航西飞 -> 工业原材料：全球武装冲突愈演愈烈，周边环境复杂敏感，给世界经济带来持续冲击，引发大宗商品价格上涨、原材料供应短缺，导致运输成本增大、采购配套的稳定性和产品交付的准时性存在不确定性，对公司宏观经济发展环境产生一定影响。 置信度 0.78
  • 中航西飞 -> 工业原材料：* **2025 年上半年公司综合毛利率 7.27%，较上年同期提高：**得益于原材料成本下降及规模效应释放； 置信度 0.78
  • 中航西飞 -> 天然气：航发动力主营业务为航空发动机、燃气轮机整机及核心零部件的研发、制造、维修与技术服务，服务于军民用航空动力、能源装备、船舶动力等国家战略领域。 置信度 0.62
  • 中航西飞 -> 碳纤维：D -- 50% -- L[雅安复合材料有限公司] 置信度 0.62
  • 中航西飞 -> 铝：2020 年 10 月 16 日，公司发布公告，以其持有的贵州新安 100%股权、西飞铝业 63.56%股权、西安天元 36.00%股权、沈飞民机 36.00%股权、成飞民机 27.16%股权，与航空工业飞机持有的航空工业西飞 100%股权、航空工业陕飞 100%股权、航空工业天飞 100%股权进行置换，置换差额部分由公司以现金方式向航空工业飞机予以支付。 置信度 0.62

公司关系​

  • supplier_to 中航西飞 -> 航发动力：系列、歼-10 以及 C919 机头等。中航沈飞为我国核心的航空防务装备整机供应商之一，典型产品为歼击机、舰载机并为 C909、C919 及空客 A220 等型号提供零部件。广联航空主营业务为航空工艺装备、航空航天金属/复合材料零部件、无人机整机及商业航天部件的研发、制造与总装。航发动力主营业务为航空发动机、燃气轮机整机及核心零部件的研发、制造、维修与技术... 置信度 0.68
  • supplier_to 中航西飞 -> 中航沈飞：国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 ## 同行业对比 中航西飞主营业务航空飞机制造，基于此原则选取对应行业典型公司进行对比。中航成飞主营业务为军用飞机、民用飞机零部件等，典型产品为歼-7 系列、“枭龙”系列、歼-10 以及 C919 机头等。中航沈飞为我国核心的航空防务装备整机供应商之一，典型产品为歼击机、舰载机并为 C90... 置信度 0.68
  • supplier_to 中航西飞 -> 中航成飞：.5 | | 2025Q1-3 | 0.5 | 2.5 | -0.1 | 0.3 | 资料来源：Wind，各公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 ## 同行业对比 中航西飞主营业务航空飞机制造，基于此原则选取对应行业典型公司进行对比。中航成飞主营业务为军用飞机、民用飞机零部件等，典型产品为歼-7 系列、“枭龙”系列、... 置信度 0.68
  • supplier_to 中航西飞 -> 航发控制：问题。 **CJ1000A 发动机正在适航取证期。**根据澎湃新闻，2025 年中国商飞交付了 15 架（东航 4 架、国航 6 架、南航 5 架），C919 对于进口发动机 LEAP-1C 发动机的依赖度较高，交付或受政治因素干扰。CJ1000A 发动机研制正处于适航取证期，航发控制等核心企业也将长江发动机配套研制任务列为“十五五”重点项目。未来如能有效... 置信度 0.68
  • supplier_to 中航西飞 -> 中国东航：150-180 | 6400 | 79 | 资料来源：各公司官网，myairshots，中国新闻网，国资委，同花顺，国航发展网，东海证券研究所 **C919 未来可有效缓解新机供应不足问题。**目前，C919 累计获得国内外订单超过 1000 架；截止 2025 年 6 月，中国东航有 11 架（包含自有及融资租赁）C919 投入运营，预计 2025 下半... 置信度 0.68
  • supplier_to 中航成飞 -> 中航西飞：543.2 | #### 3.军贸规模、体系国内第一 据SIPRI，公司出口军机价值1.1万TIV，国内占比 51.19% | 出口单位 | 出口价值量 (TIV) | | ---- | ----------- | | 中航成飞 | 11000 | | 中航沈飞 | | | 中航西飞 | | | 中直股份 | | | 洪都航空 | | | 中无人机 | |... 置信度 0.68
  • supplier_to 航发动力 -> 中航西飞：应行业典型公司进行对比。航发科技和航发控制均为航发集团下的上市平台，分别深耕航空发动机的零部件制造和 控制系统，与航发动力同属航空发动机产业链。中航沈飞为我国核心的航空防务装备整机供应商之一，典型产品为歼击机、舰载机并为 C909、C919 及空客 A220 等型号提供零部件。中航西飞为运-20、C919 等多型号的总装主机厂。 **航发动力近年来营业收入... 置信度 0.68
  • partner_of 中航西飞 -> 中国东航：C919 设计定位于航空运输市场最主流的 150 座级单通道市场，基本型混合布局 158 座，全经济舱布局 168 座，标准航程 4075 公里，增大航程 5555 公里。预计到 2043 年，我国客机市场 160 座级需求占总需求比例达 56.2%，需求数量为 4655 架，以中国东航披露的 C919 单价 0.99 亿元测算，未来 20 年我国大飞机市... 置信度 0.44
  • partner_of 中航西飞 -> 洪都航空：| 7.47% | | | 毛利（百万元） | 2,779.67 | 2,878.80 | 3,146.09 | 3,523.47 | 资料来源：同花顺，东海证券研究所测算 ## 4.2.投资建议 公司主营业务在大中型军机和民机等航空装备领域，我们选取航空制造领域的中航沈飞、洪都航空和机载系统领域的中航机载作为可比公司，对应 2026-2028 年可比公司... 置信度 0.44
  • partner_of 中航西飞 -> 中航机载：| 毛利（百万元） | 2,779.67 | 2,878.80 | 3,146.09 | 3,523.47 | 资料来源：同花顺，东海证券研究所测算 ## 4.2.投资建议 公司主营业务在大中型军机和民机等航空装备领域，我们选取航空制造领域的中航沈飞、洪都航空和机载系统领域的中航机载作为可比公司，对应 2026-2028 年可比公司 PE 平均值为 78.... 置信度 0.44

风险​

  • * 加权平均资本成本（WACC）对公司绝对估值影响非常大，我们在计算 WACC 时假设无风险利率为2.0%、风险溢价6.0%，可能仍然存在对该等参数估计或取值偏低、导致 WACC 计算值偏低，从而导致公司估值高估的风险； (source / chunk:dfc9c07328ac)
  • * ◆ 我们预计公司 2025-2027 年毛利率分别为 6.8%/7.0%/7.5%,可能存在对公司成本估计偏低、毛利高估，从而导致对公司 2025-2027 年盈利预测值高于实际值的风险。 (source / chunk:dfc9c07328ac)
  • **产品订单不及预期风险：** 公司的运输机、国产大飞机等产品订单受国家政策影响较大，采购受计划性影响较强。 (source / chunk:27cfaeb4e554)
  • 若公司相关技术进展不顺，未能及时将新技术运用于产品开发和升级，出现技术突破不及预期的风险，公司将无法持续保持产品的竞争力，从而对公司的经营产生重大不利影响。 (source / chunk:27cfaeb4e554)
  • 公司产品受国内政策和国际形势影响较大，可能由于政策和局势的变化，使得公司出现销售收入/利润不及预期的风险。 (source / chunk:27cfaeb4e554)
  • **风险提示：**技术迭代不及预期； (source / chunk:673dd66ba62b)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z