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中国船舶（600150）

一句话结论​

中国船舶（600150） 的研报主线集中在 风险、估值、价格、金融：2025Q1-3 公司毛利率为 12.56%，净利率为 7.30%，均有明显提升，主要受益于公司加强了对费用率的控制能力，以及船舶市场高景气对公司盈利能力存在推动作用。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 2025Q1-3 公司毛利率为 12.56%，净利率为 7.30%，均有明显提升，主要受益于公司加强了对费用率的控制能力，以及船舶市场高景气对公司盈利能力存在推动作用。 (source / chunk:cb86754b362a)
  • 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 利润增速跑赢收入增速，主要原因是全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 9 月末报 185 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快。 (source / chunk:a59c9577db23)
  • 根据克拉克森数据，从新接订单量来看，2025Q1-3 公司共承接民品船舶订单 445.47 万 CGT（考虑合并因素），按同期全球新接订单 3264.09 万 CGT 来看，份额为 13.65%，较 2024 年全年水平（原中国船舶+中国重工合计市占率）增长 1.22pct； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 按同期国内新接订单 1832.76 万 CGT 来看，份额为 24.31%，较 2024 年全年水平增长 6.67pct。 (source / chunk:a59c9577db23)
  • 交易完成后，中国船舶成为目前全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于中国船舶抓住全球造船业景气度上行期的关键机遇、实现进一步发展。 (source / chunk:419344d7d3e1)

关键证据​

  • 单季度来看，2025Q3 实现营收 347.63 亿元，调整后同比 +4.76%，受合并影响单季度营收水平创历史新高。 (source / chunk:8473d63632d5)
  • 2025Q3 实现归母净利润 20.74 亿元，同比+97.56%。 (source / chunk:55fa861b2f87)
  • 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 归母净利润 58.52 亿元，yoy +115.41%； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 扣非归母净利润 43.82 亿元，yoy +122.24%； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 销售毛利率为 12.56%，yoy+3.15pct； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 2025Q1-3，公司实现营收 1074.03 亿元，调整后 yoy +17.96%； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 归母净利润 58.52 亿元，yoy +115.41%。 (source / chunk:a59c9577db23)

财务与估值​

  • 单季度来看，2025Q3 实现营收 347.63 亿元，调整后同比 +4.76%，受合并影响单季度营收水平创历史新高。 (source / chunk:8473d63632d5)
  • 2025Q3 实现归母净利润 20.74 亿元，同比+97.56%。 (source / chunk:55fa861b2f87)
  • 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 归母净利润 58.52 亿元，yoy +115.41%； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 扣非归母净利润 43.82 亿元，yoy +122.24%； (source / chunk:a59c9577db23)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中国船舶 -> 工业原材料：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 置信度 0.78
  • 中国船舶 -> 石油：* ◼ **风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 置信度 0.78
  • 中国船舶 -> 石油：◼ **风险提示**：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 置信度 0.78
  • 中国船舶 -> 石油：■ **风险提示**：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 置信度 0.78
  • 中国船舶 -> 天然气：3）提升交付能力：合并后，更大的收入规模可以为技术研发创新提供更多资金支持，推动 LNG 船等高附加值船生产技术提升，以及促进生产效率提升，缩短生产周期，加快订单交付节奏。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：分析师： 李孔逸 **执业登记编码**：S0760522030007 **邮箱**：likongyi@sxzq.com 投资要点： **核心逻辑：转型新能源、海风高景气、深远海技术领先、风电资源储备丰富** * **并购整合中船系风电业务，募集资金助推发展。**公司将对中国船舶集团旗下的风电资产进行整合，拟通过发行股份与支付现金的方式购买中国海装 100%... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：eiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 **联系人**： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn ### 事项 2022 年 10 月 10 日，公司公告拟通过发行股份和支付现金的方式收购中国船舶集团旗下中国海装（风电制造业务）、中船风电以及新疆海为（新能源运营资产）等... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：工程业务有望迎来突破** 当前工程勘察设计类业务为公司主要业绩来源，占公司营业收入的 96.22%，主要由全资子公司中船九院作为经营主体。根据中船九院公司官网显示，公司在国家海洋强国建设中，承担着践行环渤海地区、长 三角地区、珠三角地区的船舶工业规划设计“国家队”的角色。作为中国船舶集团间接控股、中船工业集团直接控股的工程公司，与其他工程勘察设计行业公司相... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：2 | | 净资产收益率 | 0.09 | ⮚ **新能源业务为公司带来新的想象空间。**公司拟通过发行股份的方式购买交易对方持有的标的资产，即中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，对中国船舶集团旗下的新能源资产进行整合。本次交易完成后，公司将直接持有中国海装 ... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：周期持续上行。动力系统是船舶运行的核心设备，在全船设备总成本中占比约30%以上，占整体造价的20%以上，造船景气上行推动动力系统需求提升。同时，伴随着航运业环保政策趋严，双燃料船替代传统燃料船为大势所趋，利好双燃料发动机需求释放。公司是全球船用低速柴油机龙头，背靠全球最大造船集团中国船舶集团，船舶发动机订单确定性较高；此外公司双燃料发动机技术领先，23年交... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：油机 242 台，同比+21.61%。同时，公司上半年顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机，1H24 产出的船用双燃料低速机同比增长（按功率测算）119.34%。受益低速柴油机板块表现突出，公司 1H24 实现归母净利润 3.87 亿元，同比+53.09%，业绩高增。 **背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。**公司是全球船用低速柴油机... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：24060003 daimingyu@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com ### 联系人 ### 投资要点： * **专注综合海洋装备制造，聚焦主业盈利跃升。**中船防务是中国船舶集团旗下核心造船企业之一，于 1993 年分别在上海和香港上市，控股股东为中国... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：加10.5个百分点；海工业务实现收入25.78亿元，同比下降53.88%，占总营收比重为11.17%，较去年同期减少10.97个百分点；修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 **中船工业集团领衔央企混改，海军装备建设加速升级换代**。2016年，中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位，公司作为集团旗下的海洋防务装备资产... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：余种 | | 2023 | 公司在科创板上市，证券代码：688146.SH | 资料来源：公司招股说明书，公司官网，东海证券研究所 ## 1.2.股权结构稳定，新设上海子公司完善战略布局 截至 2023 年 10 月 20 日，公司前十大股东合计持有公司 87.03%的股权。中国船舶集团通过七一八所和中国船舶集团投资有限公司持有派瑞科技和中船投资发展有限公... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：产业投资基金、国家集成电路基金（二期）等，上述机构投资者累计持股 7%。其中，国家集成电路投资产业基金是由国家出资设立的基金,旨在支持我国集成电路行业的发展和技术进步。 #### 图2：公司股权结构（截至 2023 年 7 月） ```mermaid graph TD A[中国船舶集团 （实际控制人）] -- 100% -- B[七一八所] B ... 置信度 0.74
  • competitor_of 中国动力 -> 中国船舶：装备上市平台，业绩加速释放 ## 1.1. 中国动力：中船集团旗下核心动力装备上市平台 **中国动力为中船集团旗下核心动力装备上市公司。**中国动力前身为风帆股份有限公司，成立于 2000 年，主营铅酸蓄电池生产，2004 年于上交所上市。2015 年公司启动重大资产重组，向中国船舶重工集团等收购包括燃气动力、柴油动力、电力推进等在内的动力资产，并于 20... 置信度 0.72
  • competitor_of 中国动力 -> 中国船舶：设立柴油机公司，有效整合低速机企业资源，提升整体竞争力，打造低速机服务体系，扩大低速柴油机产能。2018 年以支付现金方式完成对陕柴重工、重齿公司的收购，增资。 2022 年为进一步规范柴油机动力业务同业竞争，子公司中船柴油机以股权及现金作为对价收购中船工业集团、中船重工集团、中国船舶及中国动力各自持有的柴油机动力业务相关公司股权，进一步明确了中国动力作为... 置信度 0.72

风险​

  • 2025Q1-3 全球新造船价格指数仍处相对高位，平均报 187.25 点，期间下降 1.89%。 (source / chunk:df03d23c8098)
  • 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source / chunk:a59c9577db23)
  • 利润增速跑赢收入增速，主要原因是全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 9 月末报 185 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快。 (source / chunk:a59c9577db23)
  • 公司紧紧围绕成本费用率压降目标，持续开展降本增效工作，将期间费用率从 2020 年的 11.18%降至 2025Q1-3 的 5.20%，降幅高达 5.98pct。 (source / chunk:d371d739c814)
  • 折算 3118 万 CGT，yoy -2.64%，波动幅度远低于新接订单量，体现出全球船企产能具备一定刚性。 (source / chunk:f6690e6c25f0)
  • 造船完工量份额为 55.00%，较 2024 年全年 57.01%水平下降 2.01pct。 (source / chunk:5bba1bf318fb)

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相关原材料​

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